羅飛兄弟收斂“野心”下調百億營收目標   健合集團百億擴張致79億商譽懸頂凈利下滑

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

羅飛兄弟不得不收斂“野心”，向現實低頭。

始于1999年，羅飛、羅云兄弟聯手創業做奶粉、營養品及護理生意，依托明星營銷等，讓合生元伺機崛起。如今，在港股上市的健合（H&H）國際控股有限公司（以下簡稱“健合集團”，01112.HK）已經成為知名的國際性公司，覆蓋嬰幼兒、成人以及寵物的三大領域。

除了明星代言，羅飛推動健合集團崛起的密碼，是全球瘋狂并購收購，累計耗資超過百億。

2019年，羅飛曾宣告，2022年營業收入目標200億元，但如今，其將目標下降至100億元�！耙靶摹笔諗康谋澈�，是健合集團發展遠低于預期。

奶粉行業整體承壓，羅飛押注營養品領域。但是，健合集團資產負債率居高，79億元商譽懸頂，行業競爭加劇，諸多挑戰面前，羅飛的突圍之路，注定崎嶇坎坷。

靠兩次投機取巧崛起

神秘低調的羅氏兄弟，創造了屬于自己的奇跡，成為富甲一方的商人，但其發家之道甚少為人稱道。

公開信息顯示，1994年，出生于海南的羅飛，與其兄羅云奔赴廣州打拼。精明的羅飛選擇在廣州創業，成立廣州市百好博有限公司，給廣州及珠三角地區的化妝品公司供應香精、香料。擁有華南理工大學工業發酵碩士學位和微生物工程學士學位的羅飛、羅云兄弟，堪稱是如魚得水，化妝品行業當時的暴利，讓他們順利挖到了第一桶金。

在與國內外日化、食品原料企業接觸過程中，羅氏兄弟嗅到了商機。1999年，羅飛、羅云兄弟成立廣州合生元，主打益生菌，并于2000年注冊合生元商標。

初期的合生元發展并不順利，只推出了“蘋果粉固體飲料”“山梨粉固體飲料”等營養粉，進入剛萌芽的母嬰店渠道與相對低門檻的單體藥店，與羅氏兄弟的期望相距甚遠。

2002年，對于羅氏兄弟而言，是一個重大轉折點，也是千載難逢的機遇。當年，合生元與法國拉曼公司戰略合作，正式開啟合生元的“益生菌王國”。就在當年底，國內SARS疫情暴發，被稱為能改善提升免疫力的合生元益生菌被市民視為抗擊疫情“良藥”。

這中間，是否有人故意為之，至今不得而知。合生元益生菌因為被視作“良藥”而迅速打開了市場。頗具商業天賦的羅飛趁機造勢，不惜重金聘請明星代言，一句“寶寶少生病，媽媽少擔心”廣告語擊中了媽媽們的心坎，“合生元益生菌”也因此熱銷。2007年，在幾乎無競爭對手的領域，合生元益生菌銷售收入高達2億元左右，并支撐了健合集團營業收入長達20年。

嘗到嬰童食品的甜頭后，羅飛謀劃進入嬰幼兒奶粉領域。但是，惠氏、雀巢、雅培、美贊臣、多美滋等外資品牌，疊加完達山、伊利、南山等內資品牌，行業競爭激烈，羅飛想要從中分走一塊蛋糕，談何容易。

2008年，轟動的三聚氰胺事件，讓國內消費者對國產奶粉的信任度降至冰點。此時的羅飛，商業嗅覺爆棚，他另辟蹊徑，在法國注冊合生元公司，在國內以“法國合生元”的名義推出嬰幼兒奶粉，法國合生元奶粉對外強調采用歐洲奶源原罐進口，以超過300元/罐的高價在一批洋奶粉中殺出一條血路。這一頓操作的背后，所謂的法國合生元公司，注冊資金只有1萬歐元。

當時的合生元稱，公司從法國引進原裝進口配方奶粉系列，過程中伴隨著全球創新研發、品控體系的不斷完善。

2010年，合生元登陸港股市場。當年，公司實現營業收入12.36億元、凈利潤2.66億元。而在2007年，其營業收入、凈利潤分別只有1.88億元、0.17億元。到2013年，營業收入、凈利潤分別達到45.61億元、8.21億元。短短幾年，實現了驚人增長。

2013年，因價格壟斷，國家發改委價格監督檢查與反壟斷局對惠氏、雅培等六家奶粉企業進行處罰。其中，合生元違法行為嚴重、不能積極主動整改，被處以上一年度銷售額6%的罰款，共計1.629億元。銷售額6%的罰款，在這六家被罰企業中，處罰是最重的。

與此同時，當時的合生元被人發現，所謂的“法國合生元”是“假洋品牌”。

百億并購后增收不增利

相傳為了摘掉假洋奶粉標簽，羅飛推動合生元大規模并購擴張。

根據公開信息，2013年，合生元入股法國著名乳制品生產商Isigny Sainte Mère（ISM）。2015年、2016年，合生元耗資102億元，收購澳大利亞知名保健品品牌Swisse。同期，公司還收購了美國有機嬰幼兒食品品牌Health Times以及法國母嬰護理用品品牌Dodie。

2017年，在法國合生元奶粉推出的第10年，合生元有機嬰幼兒配方奶粉終于在法國市場上市銷售。

全球收購之時，為了體現真正的國際化，合生元進行更名。2017年5月22日，羅飛在合生元經銷商大會上宣布，合生元集團正式更名為“健合集團”。

2018年，健合集團收購法國有機嬰幼兒食品品牌Good Got。近年來，健合集團切入寵物營養賽道，先后收購了寵物營養品牌Solid Gold及美國線上寵物營養品品牌Zesty Paws。其中，2021年8月，公司宣布收購Zesty Paws 100%股權，交易作價6.1億美元。

瘋狂收購推動健合集團的資產規模急劇擴大。2022年底，其總資產為209.63億元，較2012年底的35.33億元增加174.30億元。

超百億收購之后，健合集團營業收入持續增長。2012年，公司營業收入為33.82億元，2018年營業收入達101.32億元，首次突破百億。

就在2018年，羅飛暴露“野心”，定下目標——2020年營業收入達到140億元。

2019年，羅飛將總裁職務讓給安玉婷，但仍擔任董事會主席。安玉婷于2010年加盟健合集團，先后擔任過國際合作總監、Swisse中國區執行總裁、集團戰略與國際業務部總經理，以及公司多間附屬公司董事、集團首席戰略官等多個職位。

當年，安玉婷提出了新的營收目標，2023年達到200億元。羅飛為其開出了超過3000萬元的天價薪酬。但在去年，安玉婷黯然離職。

天價洋總裁離職的背后，是健合集團經營未達預期。2019年至2022年，公司營業收入分別為109.25億元、111.95億元、115.48億元、127.76億元。

雖然營業收入與目標相距甚遠，但整體上是在持續增長，與之對應的凈利潤，則是大幅波動。2014年至2018年，公司凈利潤分別為8.07億元、2.51億元、9.54億元、9.33億元、8.43億元。2019年至2022年，凈利潤為10.05億元、11.37億元、5.08億元、6.12億元。2022年的凈利潤，比10年前的2012年還要低。2012年其凈利潤為7.43億元。

今年上半年，公司凈利潤為6.08億元，同比增長27.97%，但仍然明顯低于2019年及2020年同期。

押寶營養品突圍恐難如愿

面對殘酷的現實，羅飛“野心”收縮，并尋求突圍。

今年7月，健合集團中國區CEO李鳳婷宣布新的營業收入目標，2023年為100億元，2025年沖擊120億元。這一目標，較此前的200億元已然腰斬。

從目前的營收數據看，這一目標甚至有些低。羅飛為何大幅下調營收目標呢？

今年上半年，健合集團實現營業收入69.81億元，同比增長17.2%。據此判斷，下半年營收較上半年將大幅縮水。

健合集團的經營確實存在挑戰。今年上半年，一直貢獻營收半壁江山的嬰幼兒營養與護理（BNC）下滑，嬰幼兒配方奶粉收入下降10.2%。合生元嬰幼兒益生菌及營養補充品收入同比增長48.7%，拉動了公司收入增長。

基于此，羅飛將突圍的希望寄托在營養品領域，表示將深耕中國，布局全球；聚焦營養，健康未來。

羅飛作出調整的背后，是伴隨著國內生育率下降，奶粉行業整體承壓，營養品領域市場空間更大，增長較快。

但是，羅飛能否從營養品領域分到預期的蛋糕，還很難說。在這一領域，羅飛也將面臨嚴峻挑戰。

奶粉行業都在尋新的出路，多家乳企發力營養品市場。公開信息顯示，達能布局生命全周期營養業務，澳優布局了覆蓋生命全周期的營養品矩陣，包括上百種乳類產品和200多種營養品，伊利等巨頭也都有布局。

數據顯示，2022年，國內營養品新品牌大舉涌入市場，線上有1169個，線下有2.5萬個，這其中，包括飲料及食品。這也說明，行業處于混戰狀態。

健合集團自身也有短板。首先，推動健合集團上半年的營養品收入強勁增長的Swisse斯維詩品牌，并不屬于保健品，因而被歸屬于不具有保健功能的食品之列。這，將會影響其發力保健營養市場。其次，歷經此前的大規模收購后，健合集團財務壓力明顯。截至今年二季度末，公司賬面貨幣資金21.38億元，對應的短期借款14.48億元、長期借款66.23億元，長短期借款合計為80.71億元。

財務費用方面，2020年至2022年分別為2.87億元、2.85億元、5.26億元，今年上半年財務費用為3.58億元，同比增加1.06億元。

高溢價收購形成的巨額商譽，也是懸在羅飛及健合集團頭上的達摩克利斯之劍，隨時有吞噬利潤之虞。截至今年6月底，公司賬面商譽78.81億元，占總資產的36.87%。

目前，年近六旬的羅飛擔任健合集團董事會主席，其兄羅云擔任非執行董事。在新的挑戰面前，兄弟二人能否深度攜手，找準出口，突出重圍，值得繼續關注。

責編：ZB