恒達智控應收及存貨16.8億占總資產過半 鄭煤機支撐三成收入IPO前分光14億凈利

長江商報消息 ●長江商報記者 徐佳

鄭煤機（601717.SH、00564.HK）分拆旗下鄭州恒達智控科技股份有限公司（以下簡稱“恒達智控”）科創板IPO迎來實質進展。日前，上交所正式受理了恒達智控的首發申請。

長江商報記者注意到，鄭煤機為恒達智控控股股東，也是恒達智控第一大客戶，鄭煤機及其控制公司貢獻了三成左右收入。

近年來，恒達智控經營業績快速提升，但凈利潤“含金量”并不算高。在這背后，應收賬款和存貨規模高企，給現金流帶來了不小的壓力。截至2023年3月末，恒達智控的應收賬款和存貨賬面價值合計為16.77億元，占公司資產總額的比例高達51.48%。

值得關注的是，在去年實施增資擴股之前，恒達智控一直為鄭煤機的全資子公司。2020年至2022年，恒達智控連續向鄭煤機大額分紅，三年合計分紅14億元，占同期歸母凈利潤的83.55%。其中，2022年一口氣現金分紅7.5億元，超過同期歸母凈利潤。

鄭煤機為控股股東及第一大客戶

資料顯示，恒達智控最早由鄭煤機于2009年發起設立。2022年年末，恒達智控整體變更為股份公司。2023年4月，鄭煤機正式宣布將分拆恒達智控在上交所科創板上市，國慶節前上交所正式受理了恒達智控的科創板首發申請。

長江商報記者注意到，作為鄭煤機的控股子公司，恒達智控的業務與鄭煤機之間存在緊密的聯系，由此產生的關聯交易規模較高。

招股書顯示，2020年至2023年一季度（以下簡稱“報告期”），恒達智控對鄭煤機及其控制的其他子公司銷售金額分別為4.76億元、5.96億元、8.16億元、1.67億元，占公司各期營業收入比例分別為32.69%、32.23%、33.60%、27.46%，且鄭煤機均為恒達智控第一大客戶。

此外，報告期內，恒達智控對鄭州速達工業機械服務股份有限公司等其他關聯方銷售的金額占比分別為1.43%、1.76%、2.92%、1.93%，上述關聯方為鄭煤機的聯營企業。

據了解，目前恒達智控的產品主要應用于煤炭智能開采領域，主要客戶為煤炭生產企業和煤炭綜采裝備制造企業。而鄭煤機系國內煤炭綜采裝備制造領先企業，主要從事液壓支架等綜采裝備的生產與銷售。

本次發行前，鄭煤機直接持有恒達智控85.0197%的股權，并與其一致行動人鄭州峰恒合計持有恒達智控86.23%股權，對恒達智控具有絕對的控制地位。不過，由于鄭煤機無控股股東及實控人，恒達智控也無實控人。

需要注意的是，恒達智控近年來持續保持高比例分紅，而鄭煤機為最大受益方。

招股書顯示，根據公司當時獨資股東鄭煤機作出的股東決定，2020年至2022年，恒達智控分別向鄭煤機派發現金股利3.5億元、3億元、7.5億元（均含稅），占公司各期歸母凈利潤的83.43%、57.34%、102.33%。粗略計算，上述三年時間內，恒達智控合計向鄭煤機分紅14億元，占同期公司歸母凈利潤的83.55%。

而按照計劃，此次恒達智控擬公開發行新股不超過6352.94萬股，募集資金總額不超過25億元，分別投入到煤礦智能化產品智能制造示范基地建設項目、煤礦智能產品研發實驗中心建設項目、智能供液系統研發及產業化項目及補充流動資金。其中，公司將使用2.5億元募集資金用于補充流動資金。

應收賬款和存貨擠壓現金流

背靠鄭煤機，近年來恒達智控的業績規模以及市場地位不斷提升。

根據格物致勝統計數據，2022年，恒達智控電液控制系統、智能集成管控系統國內市場占有率分別達到38%和40%，均排名國內第一；液壓控制系統國內市場占有率達到28%，排名國內前列。

財務數據顯示，2020年至2023年一季度，恒達智控分別實現營業收入14.54億元、18.5億元、24.28億元、6.1億元，歸母凈利潤分別為4.2億元、5.23億元、7.33億元、2.09億元，扣非歸母凈利潤分別為3.7億元、4.79億元、7.11億元、2.09億元。

長江商報記者注意到，盡管經營業績整體提升較快，但恒達智控的業績“含金量”并不算高。上述報告期內，公司經營活動產生的現金流量凈額分別為2.83億元、4.61億元、6.75億元、-4476.41萬元，凈利潤現金比率分別為67.59%、87.86%、92%、-21.38%，同期公司銷售收現比率分別為56.27%、58.72%、53.65%、36.44%，整體比例均相對較低。

恒達智控經營活動現金流與同期凈利潤產生差異，主要受到存貨余額、經營性應收項目等變動所致。截至各報告期末，恒達智控存貨賬面價值分別為3.49億元、5.1億元、5.9億元、6.6億元，占資產總額的比例分別為21.85%、23.96%、19.10%、20.25%；同期，應收賬款賬面價值分別為4.18億元、5.68億元、7.22億元、10.17億元，占資產總額的比例分別為26.16%、26.70%、23.37%、31.23%。

粗略計算，截至2023年3月末，恒達智控的應收賬款和存貨賬面價值合計為16.77億元，占公司資產總額的比例高達51.48%。這對恒達智控營運資金將帶來不小的壓力。

值得關注的是，在被分拆上市之前，恒達智控也曾引入外部股東，為此次IPO做準備。招股書顯示，2022年9月，恒達智控實施增資擴股，公司核心骨干員工投資設立的員工持股平臺鄭州峰恒、鄭州群達以及公司部分董事、高級管理人員以35.18元/注冊資本的價格入股。同時，鄭煤機總部和煤機板塊的核心骨干員工投資設立的員工持股平臺、鄭煤機部分高管以及機構投資方泓松投資、河南轉型發展基金等以52.77元/注冊資本的價格入股，同一筆增資中，二者價格相差超33%。

責編：ZB