高新發展溢價14倍關聯收購進軍算力市場   標的營收39億凈利僅4700萬負債率96%

長江商報消息 ●長江商報記者 沈右榮

四川國資上市平臺高新發展（000628.SZ）加速資本運作，重磅大動作如期出爐。

10月19日晚間，高新發展披露重組預案。公司擬通過發行股份及支付現金相結合方式收購四川華鯤振宇智能科技有限責任公司（以下簡稱“華鯤振宇”或“標的公司”）70%股權，同時配套募資。

華鯤振宇是一家算力企業，堪稱“西南算力王”，成立至今才三年，2023年前九個月，其營業收入就已超過39億元。不過，凈利潤只有0.47億元。

本次收購，溢價率接近14倍，而交易對方之一為高新發展控股股東全資子公司，屬于關聯交易，這是否會損害上市公司及投資者利益？

高新發展早就有產業轉型計劃，并積極進行資本運作。公司稱，收購華鯤振宇將實現公司多元化發展、提高核心競爭力目標。

華鯤振宇資金短缺，資產負債率高達96.82%，通過本次交易曲線上市，將拓寬融資渠道，緩解財務壓力。

只是，高新發展打的好算盤，能否達到預期，仍然存變數。

不超21億收購股價兩連板

從建筑施工領域一腳跨進算力領域，高新發展選擇的路徑是大手筆收購。

9月26日晚間，高新發展宣告停牌籌劃收購資產。10月19日，交易預案出爐，公司計劃通過發行股份及支付現金方式收購華鯤振宇70%股權。

高新發展主營業務為建筑業和功率半導體業務，標的公司華鯤振宇為算力產業企業。通過收購華鯤振宇，上市公司將進一步豐富公司業務類型，有助于拓寬盈利來源，提高上市公司的核心競爭力，實現業務拓展和利潤增長。

華鯤振宇成立于2020年6月，盡管成立至今只有3年多時間，但其發展迅猛。公開資料稱，華鯤振宇是西南最大算力企業，在華為鯤鵬+昇騰生態服務器出貨量第一、能力評估第一。另外，其主導建設的“東數西算”國家一體化大數據中心成渝樞紐節點樣板工程——成都智算中心，也是“智慧蓉城”的重要組成部分。

截至2023年9月底，華鯤振宇總資產64.84億元，但凈資產只有2.06億元。本次交易，華鯤振宇的估值不超過30億元，較其凈資產溢價約28億元，溢價率高達1354.05%，對應靜態市盈率高達69.11，是可比公司的靜態市盈率32.68的兩倍多。

本次交易還屬于關聯交易。標的公司華鯤振宇的股權結構為，高投電子集團持股30%、長虹電子集團及其一致行動人持股30%、共青城華鯤持股25%、平潭云辰持股15%。長虹電子集團及其一致行動人的實際控制為四川綿陽市國資委，本次交易的對方為除了長虹電子集團及其一致行動人，即高投電子集團、共青城、平潭云辰，合計持股70%股權。其中，高投電子集團是高新發展控股股東成都高新投資集團有限公司（簡稱“高新集團”）全資子公司，實際控制人亦為成都高新區管委會。

溢價近14倍收購，交易對方之一系關聯方，本次資產收購的定價是否合理，是否會損害高新發展的利益？

估值不超過30億元，收購70%股權，高新發展付出的成本為不超過21億元，究竟是不是一次劃得來的買賣？

二級市場上，復牌后的10月19日、20日，高新發展連續兩個交易日股價走出一字板行情。

產業整合轉型的挑戰

邁出產業轉型步伐，高新發展積極進取的努力值得肯定。只不過，公司還需更加努力，提升自身整合資源、公司質量等。

高新發展是成都高新區下屬唯一國有上市公司，成立伊始，公司主要承擔成都高新區起步區的建設和高新技術產業投資。后來，公司跨界進入期貨、廚柜制造等業務。

從經營業績方面看，高新發展整體上欠佳。直到2018年，公司主營凈利潤處于或微利或虧損狀態。2013年，其營業收入曾超過20億元，但凈利潤只有0.14億元，2018年，營業收入只有9.53億元。

2019年起，其經營業績有所好轉。2019年至2022年，公司實現的營業收入分別為33.11億元、55.33億元、66.12億元、65.71億元，對應的凈利潤分別為1.05億元、2.41億元、1.63億元、1.99億元。

在財報中，高新發展曾坦言，過去較長時期，公司盈利能力弱、基本面差，并表示，將以“智慧城市”建設、運營及相關服務業務作為轉型方向之一，向中上游高度相關的物聯網、傳感器、新一代信息技術、高端軟件等領域進行產業鏈拓展。

2021年開始，高新發展密集實施資產騰挪計劃。當年，公司轉讓賓館業務及房地產資產，再次嘗試剝離期貨業務。2022年，公司出資近3億元收購森未科技和芯未半導體兩家初創企業，進軍半導體。

由于是初創企業，尚處于培育期，兩家標的公司對高新發展的業績貢獻十分有限。

本次擬收購的華鯤振宇，雖然創立時間不長，但收入規模增長較快。2021年至2023年1—9月，其分別實現營業收入10.86億元、34.24億元、39.49億元，2023年前九個月已經明顯超過2022年全年。對應的凈利潤為0.11億元、0.43億元、0.47億元。

不過，華鯤振宇存在兩方面的問題，一是凈利率偏低，二是債務規模較大。2021年至2023年1—9月，其凈利率分別為1.05%、1.27%及1.19%（未審數）。截至2023年9月30 日，其對外借款金額約49億元，資產負債率為96.82%。

對于高新發展本次重組，深交所第一時間發出問詢函，要求高新發展結合標的公司所處行業發展環境及趨勢、行業競爭格局、商業模式等方面，說明標的公司自成立開始收入規模大幅上升的原因及合理性、業績真實性，對主要客戶是否存在重大依賴，凈利率持續較低的原因及合理性。

此外，標的公司資產負債率偏高。2023年6月30日，高新發展資產負債率為85.47%。本次交易完成后，公司將面臨資金風險進一步增加的可能。深交所要求說明，公司針對短期償債風險的應對措施，是否有資金實力支持標的公司業務發展。

毫無疑問，如果本次收購順利完成，高新發展在產業整合、轉型方面，將面臨挑戰。

責編：ZB